ращения срабатывал отнюдь не совершенно, поскольку
  Банк вечно применял его слишком поздно.
  Мак-Куллох, однако, развил свою мысль дальше, пытаясь доказать, что свободная
  система банковского бизнеса в большей степени, чем система с ограничениями,
  подвержена частому возникновению сверхэмиссии. Причиной этого Мак-Куллох
  считал то обстоятельство, что конкуренция в среде многочисленных банков рано
  или поздно заставляет один из них снизить учетную ставку с целью расширения
  сферы своего влияния. Этому будут вынуждены последовать и все остальные банки.
  Мак-Куллох предвидел и возможные возражения на это со стороны своих
  оппонентов. Действительно, было бы логично предположить, что банкноты того
  банка, который первым попытался бы расширить свою деятельность, были бы в
  ответ на это возвращены для погашения. Таким образом, собственные интересы и
  необходимость сохранять свои резервы должны предупреждать такие действия.
  Мак-Куллох, однако, считал, что такая схема не будет работать, поскольку в
  ситуации, когда снижающийся курс национальной валюты заставляет торговцев
  требовать обмена банкнот на золото, к погашению они предъявляют все попавшие
  им в руки банкноты. При этом они не станут спрашивать, кто именно виноват в
  сверхэмиссии, и, следовательно, доля банкнот, которая предъявляется для
  погашения в банк, явившийся причиной избыточной эмиссии, равняется доле,
  предъявляемой всем остальным. [Было бы более логично предположить, что
  пропорция, в которой банкноты будут возвращены в каждый из банков, равна доле
  банкнот этого банка в совокупном обращении.]